U savremenom svetu, preduzeća posluju u okruženju žestoke konkurencije. Za održivi razvoj preduzeće se mora stalno razvijati, brzo se prilagođavati promenljivim uslovima životne sredine, nudeći tržištu moderan, kvalitetan proizvod ili uslugu koja zadovoljava potrošača. Stalni razvoj zahteva redovna ulaganja kako u osnovna sredstva i naučno-tehnički razvoj (R&D), tako i u druge svrhe u cilju postizanja pozitivnog efekta. Da bi privuklo investicije, preduzeće treba da prati svoju investicionu atraktivnost.

Sveobuhvatan indikator koji karakteriše izvodljivost ulaganja u određeno preduzeće.

Investiciona atraktivnost zavisi od mnogih faktora kao što su politička i ekonomska situacija u zemlji, regionu, savršenstvo zakonodavne i sudske vlasti, stepen korupcije u regionu, ekonomska situacija u industriji, kvalifikacije kadrova, finansijski pokazatelji itd. .

Trenutno, organizacije koriste mnoge alate za privlačenje sredstava. Najčešći načini za privlačenje investicija Ovo:

1. Krediti i zajmovi.
2. Privlačenje investicija na berzi: izdavanje obveznica, provođenje IPO-a i SPO-ova.
3. Privlačenje strateškog investitora.

Prva opcija je najjednostavnija, ali u isto vrijeme i jedna od najskupljih. U ovom slučaju, prikupljanjem sredstava dobijanjem bankarskog kredita, glavne (značajne) uslove kredita (obim, rok, kamatnu stopu i sl.) utvrđuje zajmodavac, odnosno banka, na osnovu kredita. politika uspostavljena u ovoj banci. Stoga se takvo finansiranje obezbjeđuje samo kompanijama koje su potvrdile svoju solventnost i obezbijedile neophodan kolateral, čija je vrijednost veća od kredita. Ako inovativni projekat propadne, kompanija otplaćuje kredit sopstvenim sredstvima, odobreni kapital, prodaja osnovnih sredstava.

Privlačenje investicija na berzi i traženje strateškog investitora zahtevaju otvoreno izveštavanje, kontrolu finansijskih tokova i transparentnost poslovanja preduzeća. Što je veća investiciona privlačnost preduzeća, veća je verovatnoća da će dobiti investiciju.

Većina puna definicija Investiciona atraktivnost data je, prema autoru, u udžbeniku koji su uredili E.I.Krylov, V.M. Vlasov, M.G. Egorov, I.V. Zhuravkov. :

Ovo je „ekonomska kategorija koju karakteriše efikasnost korišćenja imovine preduzeća, njegova solventnost, stabilnost njegovog finansijskog stanja, sposobnost samorazvoja na osnovu povećanja prinosa na kapital, tehnički i ekonomski nivo proizvodnje, kvalitetu i konkurentnost proizvoda.”

Svaki investitor ostvaruje svoje ciljeve ulaganjem u materijal i nematerijalna imovina kompanije. Ovisno o ciljevima, investitori se mogu podijeliti u dvije grupe: finansijski i strateški investitori.

Investitor finansijskog tipa:

• nastoji da maksimizira vrijednost kompanije, ima samo finansijski interes - da dobije najveći profit uglavnom u trenutku izlaska iz projekta;
• ne nastoji da stekne kontrolni paket akcija;
• ne traži promjenu menadžmenta kompanije.

U Rusiji finansijske investitore predstavljaju investicione kompanije i fondovi, rizični investicioni fondovi. Većina transakcija takvih investitora odvija se na sekundarnom tržištu i ne donose direktno dodatna ulaganja kompaniji, ali kupovina vrijednosnih papira kompanije dovodi do povećanja tržišne kapitalizacije kompanije. Ovi investitori dobijaju dobit od dividendi ili kupona koje plaća kompanija i od povećanja cijene hartija od vrijednosti kompanije. Povraćaj perioda držanja (HPR) se izračunava kao:

Investitor strateškog tipa:

• nastoji ostvariti dodatne pogodnosti za svoju glavnu djelatnost;
• teži potpunoj kontroli, ponekad i po cijenu uništenja kompanije;
• aktivno učestvuje u upravljanju kompanijom;
• uglavnom nastoji ulagati u kompanije iz srodnih djelatnosti;
• uzima „učestvovanje“ u investiranju, često nije ograničeno na određene uslove.

Ruska specifičnost strateškog ulaganja je u tome što investitor nastoji da dobije punu kontrolu nad finansiranim poslovanjem. Tipično, kompanija čije su aktivnosti vezane za poslovanje preuzete kompanije djeluje kao strateški investitor.

Faktori koji utiču na investicionu atraktivnost preduzeća, mogu se podijeliti u dvije grupe: eksterne i unutrašnje.

Eksterni faktori su faktori koji ne zavise od rezultata ekonomska aktivnost preduzeća. Ovi faktori uključuju:

1. Investiciona atraktivnost teritorije koja obuhvata sledeće parametre: političku i ekonomsku situaciju u zemlji, regionu, savršenstvo zakonodavne i sudske vlasti, stepen korupcije u regionu, razvijenost infrastrukture i potencijal teritorije. Rejting agencije (Standard & Poors, Moody's, Fitch, Expert RA) procjenjuju investicijsku privlačnost država i regija.

2. Investiciona atraktivnost industrije, uključujući:

• nivo konkurencije u industriji;
• trenutni razvoj industrije;
• dinamika i struktura ulaganja u industriju;
• faza razvoja industrije.

Analiza ovih komponenti je važna faza analize ulaganja. Investicionu atraktivnost industrije karakteriše niz parametara od kojih su najznačajniji: stopa rasta obima proizvodnje, stopa rasta cijena faktora proizvodnje, finansijsko stanje industrija, prisustvo inovacija i stepen istraživanja i razvoja.

Na stanje investicione atraktivnosti industrije utiče niz faktora:

• makroekonomsko okruženje;
• ekološka sigurnost;
• stanje infrastrukture;
• nivo proizvodnog procesa u industriji;
• kadrovska komponenta;
• finansijsko okruženje.

Interni faktori uključuju faktore koji direktno zavise od rezultata ekonomskih aktivnosti preduzeća. Dakle, unutrašnji faktori su glavna poluga uticaja na investicionu atraktivnost preduzeća.

Pogledajmo bliže unutrašnje faktore:

Finansijsko stanje preduzeća, procenjeno na osnovu sledećih indikatora: odnos duga prema sopstvenom kapitalu, koeficijent tekuće likvidnosti, koeficijent obrta sredstava, prinos na prodaju na neto dobit, prinos na kapital na neto dobit.

Organizaciona struktura menadžmenta preduzeća: udeo manjinskih akcionara u vlasničkoj strukturi preduzeća stepen uticaja države na kompaniju stepen obelodanjivanja finansijskih i upravljačkih informacija udeo u neto dobiti koju je kompanija isplaćivala poslednjih godina.

Stepen inovativnosti proizvoda kompanije.

Stabilnost generisanja novčanog toka.

Nivo diverzifikacije proizvoda kompanije.

Da biste dobili informacije o aktivnostima kompanije od interesa, možete koristiti različite izvore. Za klasifikaciju, izvori su podijeljeni u dvije grupe: eksterne i interne.

Eksterni izvori informacija: arhive banaka, izvještaji konsultantskih i revizorskih agencija, informacije o preduzeću u medijima, podaci o berzi, informacije od partnera preduzeća.

Interne izvore informacija karakteriše niska učestalost prijema i po pravilu se vezuju za pripremu tromjesečnog ili godišnjeg izvještaja: finansijski izvještaji interni finansijski izveštaji interni izveštaji menadžmenta dokumenti za planiranje poresko izveštavanje statutarni dokumenti.

Sve analiza investicione atraktivnosti preduzeća može se podijeliti na sljedeće komponente:

1. Analiza potencijalne dobiti - istraživanje alternativnih opcija ulaganja, poređenje profitabilnosti i nivoa rizika;

2. Finansijska analiza - proučavanje finansijske stabilnosti preduzeća; predviđanje razvoja preduzeća na osnovu dostupnih podataka;

3. Analiza tržišta - procjena perspektivnosti proizvoda na tržištu, zasićenost tržišta sličnim proizvodima (kapacitet tržišta, promocija na njemu);

4. Tehnološka analiza - proučavanje tehničko-ekonomskih alternativa projekta, različitih opcija korišćenja raspoloživih tehnologija; traženje optimalnog tehnološkog rješenja za dati investicioni projekat;

5. Analiza menadžmenta - procena organizacionih i administrativnih politika preduzeća, kao i izrada preporuka u vezi sa organizacionom strukturom, organizacijom aktivnosti, popunjavanjem i obukom kadrova;

6. Analiza životne sredine - procjena potencijalne štete okruženje projekat i utvrđivanje potrebnih mjera za ublažavanje i sprječavanje mogućih posljedica;

7. Socijalna analiza – utvrđivanje pogodnosti projektnih opcija za stanovnike regiona u cjelini (povećanje broja radnih mjesta, promjena kulturnih i životnih uslova, poboljšanje uslova života).

književnost:

1. Krilov E.I., Vlasova V.M., Egorova M.G., Žuravkova I.V. Analiza finansijskog stanja i investicione atraktivnosti preduzeća: Udžbenik. priručnik za univerzitete - M.: Finansije i statistika, 2003.
2. Asaul A. N., Voinarenko M. P., Ponomareva N. A., Faltinsky R. A. Korporativne vrijednosne papire kao alat za investicionu privlačnost kompanija. - M.: ANO "IPEF", 2008.
3. Body Zvi, Kane Alex, Marcus Alan. Principi ulaganja: Transl. sa engleskog - M.: Izdavačka kuća Williams, 2002.
4. Endovitsky D. A. Analiza investicione atraktivnosti organizacije. - M.: Izdavačka kuća "KnoRus", 2010.

Autor: Matveev T.N., postdiplomski student na MGTA

Svetlana Belova

Pre ili kasnije, sva preduzeća se suočavaju sa pitanjem: „Zar ne treba da tražimo investicije sa strane?“ Šta ako u svoju mrežu uspijete uvući ljubaznog, velikodušnog, ideološki bliskog i općenito simpatičnog investitora... Stidljivi glasovi protestiraju, pravdajući se željom da sačuvaju potpunu nezavisnost i vlastiti ponos, većina uživa u nadolazećim pogodnostima:

1. "Jedan kapital je dobar, ali dva su bolja."

Povećanje vlastitog kapitala korisno je i u oblasti proizvodnje:

Zadržati postojeći tržišni udio;

Osigurati razvoj djelatnosti kompanije;

Za razvoj i implementaciju novih projekata.

iu oblasti finansiranja:

Zamijeniti način finansiranja tekućih aktivnosti (kreditiranje se zamjenjuje vlastitim sredstvima);

Ako je u bilansu stanja veliko učešće sopstvenog kapitala, preduzeću je lakše da privuče resurse u obliku kredita od banaka, kredita od drugih partnera itd.

2. "Kakva je potražnja takva je i cijena."

Željeli bismo ići ukorak s drugima i održavati cijenu (ili fluktuacije cijena J) vlastitih dionica na nivou koji nam je potreban:

Za ostvarivanje profita trgovanjem vlastitim dionicama takva prilika zapravo postoji za velike emitente;

Zadržavanje postojećih investitora i njihova dalja „promocija“;

Proširiti krug potencijalnih investitora, uključujući male investitore;

Kako bi se osiguralo da menadžment ili “njihovi” investitori mogu otkupiti vrijednosne papire na minimalna cijena.

3. “Potražimo princa koji bi vladao nama i sudio nam s pravom.”

Često je potreban strateški investitor koji bi mogao uspostaviti menadžment u preduzeću i vratiti njegovu poziciju na tržištu.

4. "Vartolomejska noć."

Ponekad je svrha privlačenja investicija preraspodjela moći u kompaniji, što se postiže dodatnom emisijom, čiji glavni dio stiče investitor u cilju preuzimanja vlasti.

5. “Iz tiganja u vatru.”

Dešava se i obrnuto. U vremenima nestabilnosti i borbe za vlast, blagovremeno privlačenje investicija može biti šansa za održavanje i jačanje kontrole nad preduzećem.

I općenito, ne uzalud kažu: "Ne odlažite posao do subote, a brak do starosti."

Djevojačka ljepota - duga pletenica

Dakle, odlučivši iz ovog ili onog razloga da traži investiciju, menadžment preduzeća ulazi na tržište kapitala i otkriva da je broj investitora na njemu očigledno manji od broja kolega kandidata. Osim toga, većina interakcija između investitora i emitenata se odvija putem direktnog sticanja paketa dionica u preduzeću (i to ne samo paketa, već i kontrolnog). Rizično finansiranje i projektna ulaganja su, nažalost, mnogo rjeđa.

Investicioni potrošači očajnički se takmiče jedni s drugima za najatraktivnije izvore finansiranja („srce nije stolnjak, ne možete ga raširiti pred svima“). Imajte na umu da postoji i konkurencija između investitora, uzrokovana njihovom željom da finansiraju kompanije sa najmanjim rizikom i najvećim profitom za sebe, usled čega se svi „mladoženja“ gomilaju oko par „nevesta“, ignorišući ostale. Nehotice se postavlja pitanje: "Da li je naše preduzeće gore?"

U razvijenoj ekonomiji, prirodni pokazatelj investicione atraktivnosti kompanije je tržišna cijena njenih dionica. U ruskoj ekonomiji, vrijednost kursa zavisi od bilo čega - od očekivanja brokera, od dinamike prekookeanskog Dow Jonesa, od operacija koje sprovode kompanije koje su politički bliske emitentima, itd., ali ne uvijek od finansijskih i proizvodni uspjesi samih proizvođača.

Poslednjih godina ustalila se praksa procene investicione atraktivnosti ruskih kompanija na osnovu sledećih parametara:

1. Razvojni potencijal.

2. Finansijsko stanje.

4. Upravljivost.

5. Nematerijalna ulaganja.

6. Političko i makroekonomsko okruženje.

Pored faktora koji su direktno povezani sa aktivnostima preduzeća, investitori procenjuju i investicionu atraktivnost samih hartija od vrednosti.

Zaključak se nameće da je prije djeveruše potrebno pažljivo vratiti ljepotu i odabrati pravi miraz. Aleksandar Veliki (prema Pavelu Taranovu) je rekao: „Kako postati najomiljeniji? “Biti najmoćniji i istovremeno neustrašiv.”

1. Razvojni potencijal.

Najvažniji parametar za donošenje odluke o ulaganju u određeno preduzeće je postojanje jasno formulisane i detaljne strategije razvoja. Ovaj faktor je posebno značajan za preduzeća sa dugim proizvodnim ciklusom i malim obrtom sredstava. Prilikom izrade strateških planova opasno je ići u krajnost: razmatrati budućnost s „beznadežnim optimizmom“ ili dopustiti mašti da trijumfuje nad razumom.

Procjena konkurentnosti preduzeća i marketinška situaciona analiza.

Razvoj i promocija misije.

Razvoj korporativne strategije.

Razvoj marketinške strategije.

Razvoj funkcionalnih strategija.

Izgradnja optimalnog poslovnog modela.

Izrada programa za diversifikaciju i osnivanje novog biznisa.

2. Finansijsko stanje.

Investitori možda najveću pažnju obraćaju na finansijsku situaciju preduzeća, iako često rezultati mogu biti drugačije značenje zavisno od obima i trajanja investicije. Bogate neveste često ispadaju hirovite u porodičnom životu i, po pravilu, imaju hordu siromašnih rođaka.

Obično se vrši standardna procjena finansijskog stanja i analiza omjera:

likvidnost;

Finansijska stabilnost i kreditna sposobnost;

Profitabilnost i promet;

Tenzije obaveza preduzeća.

Međutim, čak i odlična procjena finansijskog stanja služi samo kao osnova za naknadno proučavanje svih ostalih faktora koji utiču na investicionu atraktivnost.

Često nailazeće mjere za poboljšanje finansijske situacije i oblika njenog predstavljanja investitoru:

Izrada programa za praćenje gotovinskih primanja i izdataka (promptno „povlačenje“ bilansa stanja).

Izrada programa restrukturiranja duga.

Implementacija međunarodnih standarda računovodstvo.

Uvođenje upravljanja budžetom i upravljačkog računovodstva.

3. Proizvodna baza i ljudski resursi.

Stanje proizvodnog potencijala preduzeća direktno utiče na njegovu investicionu kreditnu sposobnost, što investitori, međutim, retko uzimaju u obzir.

Prilično je lako dobiti kvantitativnu procjenu iznosa kapitala u novčanom obliku za bilo koje preduzeće. Ali postoji još jedan dio koji se ne može pouzdano izraziti u novčanom obliku. Ovaj dio proizvodnog potencijala uključuje: kadrovsku komponentu, nivo organizacije rada i nivo organizacije proizvodnje. Ovaj dio se ne može striktno kvantificirati, ali bez njega proizvodni potencijal preduzeća praktično ne postoji, jer osnovna sredstva i nematerijalna ulaganja ne mogu samostalno raditi.

Za optimizaciju proizvodne baze i povećanje povrata ljudskih resursa možemo ponuditi:

Optimizacija logističkih procesa u organizaciji.

Reinženjering ili unapređenje poslovnih procesa u organizaciji http://www.ftk.ru/consulting/mailing/13.htm.

Razvoj efikasnog sistema motivacije i kompenzacije osoblja (plate).

Uspostavljanje sistema razvoja kadrova.

4. Upravljivost.

Prilikom analize sistema upravljanja, investitori, po pravilu, pažljivo proučavaju makro nivo upravljanja preduzećem - od prisustva strateškog menadžmenta do kvaliteta izrade dokumentacije.

U poslednje vreme, usklađenost menadžmenta preduzeća dobija posebnu važnost međunarodnim standardima. Kao standard se uzima sistem upravljanja kvalitetom ISO 9000. To je zbog činjenice da se u verziji iz 2000. sistem upravljanja kvalitetom smatra ekvivalentnim ukupnoj upravljivosti preduzeća i naglasak sertifikacije je značajno pomeren sa provere kvaliteta. poluproizvoda i gotovih proizvoda na kvalitet postavljanja procesa upravljanja preduzećem.

Osim toga, važan aspekt za investitora je i ugled sadašnjih vlasnika u društvu i na tržištu. Priroda vlasništva, odnosno ko posjeduje kontrolni interes i velike pakete akcija, bitna je ne samo za tekuće aktivnosti preduzeća, već i za njegov uspješan razvoj.

Za poboljšanje sistema upravljanja preduzećem, korisno je:

Procijeniti efikasnost i reorganizirati funkcionalne odjele kompanije.

Optimiziraj linearno - funkcionalni sistem menadžment.

Implementirati upravljanje projektima.

Odaberite i implementirajte sveobuhvatan integrisani sistem upravljanja resursima preduzeća.

Implementirati sistem upravljanja kvalitetom ISO 9000:2000.

5. Povećanje uloge nematerijalne imovine.

Nakon utvrđivanja činjenice tranzicije u postindustrijsko društvo, do tradicionalnim načinima procene preduzeća su počele da se aktivno dodaju razne tehnike vrednovanje nematerijalne imovine. Potencijalni investitori, pre svega, obraćaju pažnju na prisustvo i popularnost robne marke i brendova, veliku pažnju poklanjaju opštem imidžu preduzeća i pozdravljaju prisustvo intelektualne svojine i kreativnih inovativnih grupa. Nestašna izreka "šta je na moje ime, procijeni volumen mojih grudi" više ne važi.

SADRŽAJ

Uvod
Uspjeh, učinak i dugoročna održivost svakog poduzeća zavise od kontinuiranog slijeda zdravih upravljačkih odluka. Svaka od ovih odluka na kraju ima ekonomske posledice na aktivnosti preduzeća. U suštini, proces upravljanja bilo kojim preduzećem je niz ekonomskih odluka.
Jedna od najvažnijih oblasti delatnosti svake kompanije je investiciono poslovanje, odnosno poslovi koji se odnose na ulaganje sredstava u realizaciju projekata koji će obezbediti da kompanija dobije beneficije tokom prilično dugog vremenskog perioda.
Ispravna procena atraktivnosti preduzeća omogućava preduzeću da prima stabilan prihod i donosi informisane odluke.
Svrha nastavnog rada: razmatranje metoda za procjenu atraktivnosti preduzeća.
Ciljevi kursa:

razmotriti koncept atraktivnosti preduzeća;
razmotriti faktore koji utiču na atraktivnost preduzeća;
razmotriti metode za procjenu atraktivnosti preduzeća.

1. Suština i koncept atraktivnosti preduzeća
Investiciona aktivnost – ulaganje sredstava (ulaganje) i izvođenje praktičnih radnji u cilju generisanja prihoda ili postizanja drugog korisnog efekta – svojstvena je u jednom ili drugom stepenu svakom preduzeću.
Uz veliki izbor vrsta investicija, preduzeće je stalno suočeno sa zadatkom izbora investicionog rešenja. Donošenje investicijske odluke nemoguće je bez uzimanja u obzir sljedećih faktora: vrste investicije, cijene investicionog projekta, višestrukosti dostupnih projekata, ograničenih finansijskih sredstava dostupnih za ulaganje, rizika vezan za donošenje određene odluke itd.
Za određivanje maksimalne efikasnosti investicione odluke koristi se koncept atraktivnosti preduzeća.
Najčešće se termin „atraktivnost“ koristi za procjenu izvodljivosti ulaganja u određeni objekat, odabir alternativnih opcija i utvrđivanje efikasnosti alokacije resursa, tj. Privlačnost preduzeća je izvodljivost ulaganja u njega privremeno slobodnih sredstava.
Dakle, atraktivnost karakteriše stanje preduzeća, njegov dalji razvoj, izgledi za profitabilnost i rast.
Glavni izvor informacija za određivanje atraktivnosti preduzeća su njegovi računovodstveni (finansijski) izvještaji za posljednje dvije kalendarske godine i posljednji izvještajni period.
Atraktivnost preduzeća uključuje:

Opšte karakteristike tehničke baze preduzeća - priroda tehnologije; dostupnost savremene opreme, skladišnih objekata i sopstvenog prevoza; geografski položaj, blizina prometnih komunikacija.
Karakteristike tehničke baze preduzeća - stanje tehnologije, cena osnovnih sredstava, koeficijent fizičke i zastarelosti osnovnih sredstava.
Asortiman proizvoda koji se proizvode.
Proizvodni kapacitet je maksimalni mogući učinak u jedinici vremena. Proizvodni kapacitet karakteriše rad osnovnih sredstava u takvim uslovima pod kojima je moguće u potpunosti iskoristiti potencijalne sposobnosti svojstvene sredstvima rada.
Mesto preduzeća u industriji, na tržištu, stepen njegovog monopola.
Karakteristike sistema upravljanja (organizaciona struktura preduzeća). Velika preduzeća specijalizovana za proizvodnju složenih, radno intenzivnih vrsta proizvoda obično se sastoje od desetina radionica, laboratorija i odeljenja. Za koordinaciju njihovih aktivnosti kreira se hijerarhijska upravljačka struktura.

Poznate su sljedeće upravljačke strukture preduzeća:

Linearni - najjednostavniji sistem, koji obezbeđuje jedinstvo komandovanja
Linearno osoblje - koristi se u srednjim preduzećima, kao iu velikim - u upravljanju radionicama i odjelima
Funkcionalni - rukovodilac preduzeća delegira deo svojih ovlašćenja funkcionalnim zamenicima ili šefovima funkcionalnih odeljenja
Matrica - sastoji se u činjenici da preduzeće imenuje osobu odgovornu, na primjer, za ovladavanje proizvodnjom novog proizvoda, na koju se prenose ovlaštenja direktora za organizaciju razvoja proizvoda.
Mješoviti je jednostavna kombinacija navedena četiri oblika (na nižem nivou - na nivou brigade - postoji linearni, u prosjeku - na nivou radionice ili odjeljenja - linijski, na najvišem nivou - na nivo preduzeća – funkcionalni i delimično matrični oblici upravljanja), ali češće dolazi do sinteze različitih oblika koji deluju zajedno na svim nivoima ekonomske hijerarhije.
Ovlašteni kapital, vlasnici preduzeća. Osnivački kapital predstavlja iznos doprinosa osnivača privrednog subjekta za osiguranje njegovog života. Veličina odobrenog kapitala odgovara iznosu evidentiranom u konstitutivnim dokumentima i nije promijenjena.
Struktura troškova proizvodnje. Troškovi proizvodnje su ukupni troškovi materijalnih resursa i potrebnog rada, koji pokazuju koliko košta proizvodnja proizvoda u datom preduzeću. Veličina ovih troškova određuje novčanu vrijednost troškova vezanih za korištenje sirovina, goriva, energije itd.

Njihova veličina određuje minimalnu cijenu proizvoda, dok je maksimalna cijena određena potražnjom. Struktura se razlikuje po industrijskim i proizvodnim sektorima.

Obim profita i pravci njegove upotrebe. Dobit (gubitak) predstavlja konačni finansijski rezultat menadžmenta preduzeća i definiše se kao razlika između prihoda od prodaje proizvoda (rad, usluga) bez poreza na dodatu vrijednost i akciza i troškova proizvodnje i prodaje uključenih u nabavnu vrijednost proizvoda ( rad, usluge).

Definicija profita je povezana sa primanjem bruto prihoda preduzeća od prodaje njegovih proizvoda (radova, usluga) po cijenama zasnovanim na ponudi i potražnji. U ovom slučaju, bruto prihod preduzeća je prihod od prodaje proizvoda (radova, usluga) umanjen za materijalne troškove i predstavlja novčani oblik neto proizvoda preduzeća, uključujući plate i dobit.
U uslovima tržišnih odnosa, preduzeće mora težiti, ako ne ostvarivanju maksimalne dobiti, onda barem takvog obima profita koji bi omogućio preduzeću ne samo da čvrsto zadrži svoju poziciju na tržištu svojih roba i usluga, već i da obezbijediti dinamičan razvoj svoje proizvodnje u konkurentnim uslovima. Za to je potrebno poznavanje izvora stvaranja profita i metoda za njihovu najbolju upotrebu.
U tržišnim uslovima, kako pokazuje svetska praksa, postoje tri glavna izvora profita:

ostvarivanje profita zbog monopolskog položaja preduzeća u proizvodnji određenog proizvoda ili jedinstvenosti proizvoda
drugi izvor je direktno vezan za proizvodne i poslovne aktivnosti
treći izvor je vezan za inovativne aktivnosti preduzeća
Procjena finansijskog stanja preduzeća.

Finansijsko stanje je skup indikatora koji odražavaju dostupnost, plasman i korištenje finansijskih sredstava. Analiza finansijskog stanja pokazuje u kojim konkretnim oblastima treba da se sprovede ovaj posao i omogućava da se identifikuju najvažniji aspekti i najslabije pozicije u finansijskom stanju preduzeća.

2. Faktori koji utiču na atraktivnost preduzeća
Atraktivnost preduzeća zavisi od mnogih faktora, među kojima se mogu izdvojiti: finansijski položaj, rizik, efikasnost razvoja proizvodnje, politika dividendi, informacije o aktivnostima itd.
Svi faktori koji utiču na atraktivnost preduzeća mogu se podeliti u dve grupe: eksterne i interne. Oni formiraju sisteme eksternih i unutrašnjih rizika investicionog projekta, koji su od posebnog značaja za rešavanje ovog problema.
Glavni faktori koje treba uzeti u obzir prilikom procjene atraktivnosti preduzeća:
Industrijska pripadnost.
Poznato je da konkurentnost proizvoda na tržištu u velikoj mjeri zavisi od ugleda relevantne industrije i zemlje na svjetskom tržištu. U konkurenciji sa preduzećem u industriji koja uspešno posluje na tržištu, prednost daje činjenica da je, po pravilu, samo preduzeće povezano sa svim preduzećima u zemlji koja su deo ove industrije. Nešto slično se dešava i sa preduzećima u zemlji koja su deo industrije čiji proizvodi ne uživaju visok ugled. Malo je vjerovatno da će tržište pozitivno reagirati na novi proizvod ranije nepoznate kompanije, čak i ako je kvalitetan. Proći će mnogo godina da se ova činjenica prepozna.
Vlasnici preduzeća. Priroda vlasništva, odnosno ko posjeduje kontrolni interes i velike pakete akcija, bitna je ne samo za tekuće aktivnosti preduzeća, već i za njegov uspješan razvoj. U zavisnosti od prirode vlasništva, potrebno je izgraditi sistem upravljanja preduzećem. Važan aspekt je i ugled vlasnika u društvu i na tržištu. Negativne informacije mogu imati loš uticaj za uspjeh projekta.
Proizvodni potencijal. Stanje proizvodnog potencijala preduzeća direktno utiče na njegovu investicionu atraktivnost, ali ga investitori i kreditori praktično ne uzimaju u obzir. Češće se procenjuje finansijsko stanje ili govori o postojećem kapitalu preduzeća i efikasnosti njegovog upravljanja. Ali treba imati na umu da kapital zapravo djeluje tek nakon prelaska u proizvodni oblik, postajući struktura proizvodnog potencijala. Tako se kapital pretvara u osnovna sredstva, obrtna sredstva i nematerijalna sredstva. Moguće je dobiti kvantitativnu procjenu iznosa kapitala u novčanom obliku, sadržanog u gore navedenim komponentama proizvodnog potencijala za svako preduzeće. Ali postoji još jedan dio koji se ne može pouzdano izraziti u novčanom obliku. Ovaj dio proizvodnog potencijala uključuje: kadrovsku komponentu, nivo organizacije rada i nivo organizacije proizvodnje. Ali ovaj dio se ne može striktno kvantificirati. Bez toga, proizvodni potencijal preduzeća praktično ne postoji, jer osnovna sredstva i nematerijalna sredstva ne mogu samostalno da rade.
Upravljanje preduzećima. Prilikom analize menadžmenta proučava se makro nivo upravljanja preduzećem, od kvaliteta izrade dokumenata koji se odnose na menadžment i prisustva strateškog menadžmenta, do toga koliko je sistem poreskog planiranja preduzeća savršen.
Lokacija. U ruskim uslovima, ovaj faktor može biti odlučujući za atraktivnost preduzeća. Danas se u skoro svakom regionu zemlje može naći preduzeće, a često su to gradotvorna preduzeća, koja nije moguće dovesti u konkurentno stanje, a samim tim i nadoknaditi ulaganja u njih. Ovo je investiciona slijepa ulica - mrtva zona za investicione projekte koji se provode na komercijalnoj osnovi.
Odnosi sa vlastima. Investitor treba da otkrije kakav se odnos razvio sa lokalnim vlastima. Hoće li vlada doprinijeti uspjehu projekta ili postaviti prepreke njegovoj implementaciji?
Investicioni program. Zajmodavac i investitor treba da se upoznaju sa dokumentima ne samo za investicioni projekat koji se finansira ili finansira, već i za čitav niz investicionih projekata preduzeća. Analiza ovakvog programa nije laka i delikatna stvar, u svakoj konkretnoj situaciji treba je sprovesti uzimajući u obzir stvarne uslove i interese strana uključenih u investicioni projekat. Potrebna je objektivna procjena svih stvarno postojećih rizika.

3. Metode za procjenu atraktivnosti preduzeća
Na osnovu svetske prakse, procena atraktivnosti preduzeća se vrši ako su dostupni potrebni podaci, kao što su:
1) novčani tok
2) bilansi stanja
3) bilans uspeha
Za evropske i ruske kompanije, glavni pokazatelj ulaganja je period povrata i kapitalna produktivnost. Za japanske kompanije sve je drugačije, tu vodeću ulogu ima strateško procenjivanje tržišne pozicije. Za procjenu uspješnosti ulaganja u SAD obično se koriste dva indikatora: efikasnost ulaganja i preostali prihod.
Što se tiče faza koje se koriste u procesu donošenja investicionih odluka, u ovom trenutku postoje tri glavne:
1) veličinu investicije i identifikaciju izvora finansiranja
2) procjena očekivanih novčanih tokova od realizacije investicionog projekta
3) procenu finansijskog stanja preduzeća i šansi za njegovo učešće u investicionim aktivnostima
1. Možda najvažnija faza u proceni atraktivnosti je analiza finansijskih i ekonomskih aktivnosti preduzeća. Uz njegovu pomoć procjenjuju se atraktivnost i izgledi datog preduzeća sa stanovišta mogućnosti mobilizacije raspoloživih izvora.
Finansijsko stanje preduzeća je pojam i njegove karakteristike koje se zasnivaju na proceni efikasnosti alokacije sredstava, prisutnosti potrebne finansijske osnove, organizaciji plaćanja i stabilnosti solventnosti. Kao što znate, podaci iz finansijskog izvještavanja služe kao izvor informacija za karakterizaciju finansijskog stanja i ovi podaci se procjenjuju za jasno definisan period.
Veoma su rasprostranjene različite metode, stvorene za procenu finansijskog položaja preduzeća, koje se zasnivaju na analizi sistema finansijskih pokazatelja. Uz svu svoju raznolikost, oni bi trebali uključiti indikatore sljedećih područja za procjenu finansijskog stanja preduzeća:

indikatori likvidnosti
indikatori finansijske stabilnosti
indikatori poslovne aktivnosti
pokazatelji profitabilnosti

Likvidnost Preduzeće se naziva njegovom sposobnošću da brzo proda imovinu i dobije novac za plaćanje svojih obaveza.
Na nezadovoljavajuće stanje likvidnosti preduzeća ukazuje činjenica da su potrebe preduzeća za sredstvima veće od njihovih stvarnih primanja. Da bi se utvrdilo da li preduzeće ima dovoljno novca da izmiri svoje obaveze, potrebno je, prije svega, analizirati proces primanja od privredne djelatnosti i formiranja bilansa sredstava nakon otplate obaveza prema budžetu i vanrednih obaveza. budžetska sredstva, kao i isplata dividendi. Analiza likvidnosti takođe zahteva detaljnu analizu strukture obaveza preduzeća. Potrebno je utvrditi da li je „stalno“ (npr. dug prema dobavljaču sa kojim postoji dugogodišnji odnos) ili je dospjelo, tj. onaj čiji je rok dospijeća prošao.
Analiza likvidnosti se vrši na osnovu poređenja obima tekućih obaveza sa raspoloživošću likvidnih sredstava. Rezultati su izračunati kao pokazatelji likvidnosti na osnovu podataka iz relevantnih finansijskih izvještaja. Glavni su pokazatelji tekuće, brze i apsolutne likvidnosti. Imenilac u svim datim pokazateljima je isti, tj. hitne hitne obaveze.

Koeficijent tekuće likvidnosti (koeficijent pokrića) pokazuje koliko jedinica obrtne imovine preduzeća otpada na jednu jedinicu tekućih obaveza. Ovaj indikator je od posebnog značaja za ocenu preduzeća od strane kupaca i investitora. Standardna vrijednost koeficijenta pokrivenosti je 1.

gdje su obrtna sredstva gotovina i kratkoročna finansijska ulaganja, potraživanja i ostala obrtna sredstva, zalihe i dugoročna finansijska ulaganja
kratkoročne obaveze su obaveze prema dobavljačima i kratkoročni krediti i pozajmice

Koeficijent trenutne (brze) likvidnosti određuje onaj dio obaveza koji se može otplatiti ne samo iz gotovine, već i iz očekivanih primitaka za otpremljene proizvode (izvršeni rad, pružene usluge). Standardna vrijednost ovog indikatora je 0,6 – 0,8.

Koeficijent apsolutne (ukupne) likvidnosti pokazuje koji dio tekućih obaveza se može otplatiti sredstvima koja imaju apsolutnu likvidnost. Standardna vrijednost: 1?K AL?2.

Odnos kratkoročnih potraživanja i obaveza karakteriše sposobnost preduzeća da u roku od 1 godine isplati poverioce na teret dužnika. Preporučena vrijednost je 1.

Finansijska stabilnost karakteriše stepen finansijske nezavisnosti preduzeća u pogledu vlasništva nad njegovom imovinom i njenog korišćenja. Stepen nezavisnosti može se ocijeniti prema različitim kriterijima:

stepen pokrivenosti materijalnih obrtnih sredstava (zaliha) stabilnim izvorima finansiranja
solventnost preduzeća
učešće sopstvenih ili stabilnih izvora u ukupnim izvorima finansiranja

Solventnost je sposobnost preduzeća da pokrije svoje kratkoročne obaveze kroz gotovinu i potraživanja.

gdje su A1 najlikvidnija sredstva: gotovina i kratkoročna finansijska ulaganja
A2 – sredstva koja se brzo realizuju: potraživanja i ostala obrtna sredstva
P1 – najhitnije obaveze: obaveze prema dobavljačima
P2 – kratkoročne obaveze: kratkoročni krediti i pozajmice
Ako je ovaj uslov ispunjen, preduzeće se smatra solventnim.
Finansijska stabilnost je stepen u kojem su rezerve i troškovi pokriveni izvorima njihovog formiranja. Za karakterizaciju stepena finansijske stabilnosti možete koristiti trokomponentni vektor finansijske stabilnosti:

Ako je vrijednost koordinata pozitivna, tada joj se dodjeljuje vrijednost 1, ako je negativna – 0.

Analiza finansijske stabilnosti prema kriterijumu stepena pokrivenosti rezervi stabilnim izvorima finansiranja, kao i prema kriterijumu indikatora solventnosti, omogućava da se dobije kompletna slika o trenutnom i očekivanom nivou finansijske stabilnosti. .
Analiza poslovnih aktivnosti preduzeća omogućava vam da procenite efikasnost glavnih aktivnosti preduzeća, koje karakteriše stopa obrta finansijskih resursa preduzeća.
Za analizu poslovne aktivnosti koriste se sljedeći pokazatelji:
Koeficijent obrta obrtnih sredstava određuje koliko prihoda pada na jedinicu obrtnog kapitala ili broj obrta godišnje:

Koeficijent obrta zaliha karakteriše broj obrta sredstava uloženih u zalihe:

Koeficijent obrta potraživanja pokazuje koliko puta prihod premašuje potraživanja:

U ovoj fazi izračunava se i period obrta obrtnih sredstava (u danima), koji karakteriše vrijeme od utroška sredstava za proizvodnju proizvoda do prijema novca za njegovu prodaju:

gdje je N vremenski period za koji se analiza provodi (u danima)
Povećanje obrta obrtnih sredstava i smanjenje perioda njihovog obrta ukazuje na povećanje efikasnosti korišćenja obrtnih sredstava.
Profitabilnost – ovo je relativni pokazatelj dobiti, koji odražava odnos dobijenog efekta (prihoda, dobiti) sa gotovinom ili utrošenim resursima.
Povrat na imovinu (kapital) se izračunava kao odnos dobiti i prosječne godišnje vrijednosti imovine preduzeća:

gdje je neto profit od prodaje proizvoda
– prosječna godišnja vrijednost imovine (valuta bilansa)
Povrat na imovinu pokazuje iznos neto dobiti koji pada po jedinici imovine; standardna vrijednost je veća od 0.
1. Regulacija prinosa na kapital svodi se na uticaj na profitabilnost proizvoda i obrta sredstava. Ako je nemoguće povećati profitabilnost proizvoda, onda se povećanjem prometa privučenih resursa povećava prinos na kapital.
2. U kontekstu ekonomskih padova karakterističnih za našu zemlju, veoma je važno fokusirati se na preduzeća koja ostaju profitabilna u svakoj teškoj ekonomskoj situaciji. Takve informacije se mogu dobiti na osnovu dinamike dobiti preduzeća za određeni broj prethodnih perioda prema bilansu uspeha.
3. Na osnovu podataka iz istog izvještaja utvrđuju se odnosi koeficijenata povećanja prihoda od prodaje roba, usluga i ukupne vrijednosti imovine. Ako uočimo da su stope rasta prihoda veće od stopa rasta imovine, onda sa sigurnošću možemo proglasiti povećanje efikasnosti korišćenja resursa preduzeća. Ako je, naprotiv, vrijednost imovine rasla brže od prihoda od prodaje, onda je zaključak: efikasnost korištenja resursa je opala.
4. Prisustvo ili odsustvo sopstvenog obrtnog kapitala preduzeća je izuzetno važno. Iznos ovih sredstava utvrđuje se kao razlika između obrtne imovine i kratkoročnih obaveza. Dostupnost sopstvenih obrtnih sredstava je najvažniji pokazatelj finansijske snage preduzeća i pouzdanosti za partnere.
5. Analiza asortimana proizvoda je od nesumnjivog interesa za investitore. Ovakva analiza se razmatra sa stanovišta interakcije fiksnih i varijabilnih troškova u sistemu troškova. Preduzeća koja imaju veoma visok nivo fiksnih troškova u svojoj ukupnoj proizvodnji izuzetno su podložna i najmanjim promenama u obimu prodaje.
Fiksni troškovi su oni troškovi čiji se iznos ne mijenja kada se promijeni obim proizvodnje. To uključuje, na primjer: najam prostora, plate menadžera, itd.
Ako prodaja proizvoda padne, fiksni troškovi će ostati isti, a na kraju će profit pasti čak i više od prihoda. Varijabilni troškovi se mijenjaju na isti način kao i obim proizvodnje. Dakle, možemo zaključiti da je poslovni rizik u preduzećima u kojima ima više fiksnih troškova mnogo veći nego u kojima dominiraju varijabilni troškovi.
6. U izvještajima preduzeća posebnu pažnju treba obratiti na prisustvo gubitaka, kredita i kredita koji nisu otplaćeni na vrijeme, te obavezno dospjelih potraživanja i obaveza.
Formiranje informaciono-analitičke podrške za procenu atraktivnosti preduzeća na osnovu ovih principa pomoći će u smanjenju rizika i povećanju efikasnosti donošenja investicionih i finansijskih odluka.
Pri ocjeni atraktivnosti preduzeća ocjenjuje se efektivnost ulaganja.
Efikasnost ulaganja utvrđuje se korišćenjem sistema metoda koje odražavaju odnos troškova i koristi vezanih za ulaganja. Metode nam omogućavaju da procenimo ekonomsku privlačnost investicionih projekata i ekonomske prednosti jednog entiteta u odnosu na drugi.
Skup metoda koje se koriste za procjenu efektivnosti ulaganja može se podijeliti u dvije grupe: dinamičke (uzimajući u obzir vremenski faktor) i statičke (računovodstvene).

Rice. 1. Klasifikacija metoda analize ulaganja
Najvažnija od statičkih metoda je „period povrata“, koji pokazuje likvidnost datog projekta. Nedostatak statičkih metoda je nedostatak uzimanja u obzir faktora vremena.
Dinamičke metode koje uzimaju u obzir faktor vremena odražavaju najsavremenije pristupe ocjenjivanju efektivnosti investicija i preovlađuju u praksi velikih i srednjih preduzeća u razvijenim zemljama. U ruskoj ekonomskoj praksi upotreba ovih metoda je takođe posledica visokog nivoa inflacije.
Dinamičke metode se često nazivaju diskontnim metodama, budući da se zasnivaju na određivanju trenutne vrijednosti (tj. diskontovanju) novčanih tokova povezanih sa implementacijom investicionog projekta.
Napravljene su sljedeće pretpostavke:

poznati su tokovi gotovine na kraju (početku) svakog perioda implementacije projekta
utvrđena je procjena izražena u vidu kamatne stope (diskontne stope) prema kojoj se sredstva mogu uložiti u dati projekat. Kao takva procjena obično se koriste: prosječni ili granični troškovi kapitala za preduzeće; kamatne stope na dugoročne kredite; potrebna stopa prinosa na uložena sredstva i sl. Značajni faktori koji utiču na vrednost procene su inflacija i rizik.

Investiciona atraktivnost je integralna karakteristika industrije (preduzeća, projekta) sa stanovišta perspektive razvoja, povrata ulaganja i nivoa rizika ulaganja.

Prije svega, treba napomenuti da ne postoji jedinstven pristup procjeni investicione atraktivnosti preduzeća. Svaki investitor koristi svoje metode i pristupe. Još uvijek postoji žestoka debata među istraživačima u ovoj oblasti finansijske analize o tome koji je pristup bolji. U tom smislu, čini se razumnim razmotriti što više različitih pristupa i međusobno ih uporediti.

Postoje tri glavne grupe metoda za procenu investicione atraktivnosti preduzeća:

1. Metode zasnovane na analizi eksternih informacija o preduzeću (tzv tržišnom pristupu). Oni procjenjuju isključivo promjene tržišne vrijednosti dionica kompanije i iznosa isplaćenih dividendi. Ovaj pristup preovladava među akcionarima, omogućavajući im da izračunaju efektivnost sopstvenih ulaganja u preduzeće.

2. Metode zasnovane na analizi internih informacija (tzv računovodstveni pristup). Oni koriste računovodstvene podatke kao što su profit ili novčani tok. Ovaj pristup preferiraju računovođe i finansijski stručnjaci jer se podaci koji se koriste za analizu mogu lako dobiti iz tradicionalnih računovodstvenih izvještaja.

3. Metode zasnovane na analizi vanjskih i unutrašnjih faktora (tzv kombinovani pristup). Klasičan primjer kombinovanog pristupa je omjer koji upoređuje cijenu dionice sa zaradom po dionici (Price earnings ratio, PER) - indikator koji prilično često koriste analitičari tržišta dionica i investicijski menadžeri.

1. Tržišni pristup Analiza investicione atraktivnosti preduzeća obično se zasniva na sledećim indikatorima.

1.1. Ukupni prinosi dioničara (TSR) - To je prihod koji dioničar ostvaruje za određeni vremenski period tokom kojeg posjeduje dionice određene kompanije. Ovaj koeficijent (u procentima) se izračunava na sljedeći način:

, (105)

gdje je P 1 cijena jedne akcije na kraju perioda, P 0 cijena jedne akcije na početku perioda, D je dividende isplaćene tokom perioda.

Na primjer, ako je cijena dionice kompanije ABC bila 2,00 USD na početku godine i 2,20 USD na kraju godine, a dividende isplaćene tokom godine bile bi 0,20 USD, tada bi TSR kompanije bio: Dakle, povrat ulaganja u dionice ABC-a kompanija iznosila 20% godišnje. Ali kako možemo odrediti da li je to previše ili premalo? To po pravilu zahtijeva analizu isplativosti ulaganja u dionice drugih kompanija. Ako je prosječni TSR za dionice drugih kompanija u posmatranoj godini bio 30%, onda je očigledno da povrat ulaganja u dionice ABC-a nije jako visok. Suprotno tome, sa prosječnim TSR-om od 10%, ulaganje u dionice ABC-a bi se smatralo prilično atraktivnim.

TSR se može podijeliti na dvije komponente - prinos cijene dionica CG i prinos dividende DY.

CG pokazuje procenat rasta u određenom periodu. Iako dobici od rastućih dionica mogu izgledati kao "nerealizirani" dobici, ti "nerealizirani" dobici uvijek se mogu pretvoriti u pravi novac prodajom dionica po višoj cijeni.

DY je indikator koji je posebno popularan među analitičarima tržišta vrijednosnih papira. Analitičari generalno preferiraju preduzeća sa višim vrednostima DY.

Pored očiglednih prednosti, opisani metod za izračunavanje efektivnosti ulaganja u akcije preduzeća ima i nedostatke.

Prvo. TSR je relativna mjera koja pokazuje postotak povrata na investiciju, a ne iznos povrata, stoga korištenje TSR-a u određenim situacijama može dovesti do loših odluka.

Šta je isplativije, investirati 90 hiljada dolara sa povratom ulaganja od 20% ili 100 hiljada dolara sa povratom od 19%? Većina investitora će preferirati drugu opciju, iako je iz perspektive TSR-a prva opcija poželjnija.

Drugo, TSR ne uzima u obzir inherentni rizik svake investicije. Na primjer, jedna kompanija je preuzela mnogo rizika kako bi ostvarila veći prihod, dok je druga kompanija dobila manji prihod, ali je također preuzela manji rizik. U ovom slučaju, teško je reći koja je kompanija bila efikasnija. Odgovor na ovo pitanje zavisi od spremnosti pojedinog investitora da preuzme određenu količinu rizika kako bi ostvario željeni povrat ulaganja.

Treće, vrijednost TSR-a u velikoj mjeri ovisi o tome koji je referentni pokazatelj odabran. Što je niža početna cijena dionice, veći je TSR.

1.2. Tržišna dodana vrijednost (MVA). Ovaj indikator se izračunava na sljedeći način:

MVA=tržišna vrijednost kompanije – uloženi kapital kompanije

Dakle, ako je tržišna vrijednost kompanije 50 miliona dolara, a uloženi kapital 30 miliona dolara, onda će MVA biti 20 miliona dolara.

Dakle, MVA je razlika između tržišne vrijednosti kompanije (cijena dionica puta broj dionica) i vrijednosti uloženog kapitala (vlasnički kapital plus dugoročni dug). U ovom slučaju korišćeni kapital predstavlja investicije koje privuče preduzeće, a tržišna kapitalizacija karakteriše efikasnost korišćenja ovih investicija sa stanovišta učesnika na tržištu. Ako kompanija plaća dividende, onda MVA ne bi trebalo da se menja, jer će se oba dela jednačine smanjiti za isti iznos isplaćenih dividendi.

MVA, s jedne strane, prisiljava menadžere da teže povećanju tržišne kapitalizacije kompanije, a s druge strane, menadžeri su primorani da prate i iznos akcijskog kapitala (tj. prate sredstva uložena u kompaniju). U isto vrijeme, korištenje ovog indikatora je teško iz sljedećih razloga:

Prema modernim računovodstvenim pravilima, mnoga nematerijalna imovina preduzeća ostaju neobraćena ili se vode po nerealnim vrijednostima. Među takvom imovinom su žigovi, licence, naziv kompanije, njena reputacija, dostupnost visokokvalifikovane radne snage itd. Istovremeno, tržišna kapitalizacija preduzeća u velikoj meri zavisi od procene vrednosti upravo takve imovine i obaveza;

Sredstva se po pravilu evidentiraju u bilansu stanja po istorijskom trošku (cena nabavke). Istovremeno, ako je imovina stečena prije nekoliko godina, tada se njena istorijska vrijednost možda neće poklapati s njenom sadašnjom vrijednošću;

Menadžeri preduzeća mogu manipulisati bilansnim vrijednostima imovine i obaveza na način da povećaju vrijednost MVA.

1.3. Ponderirani prosječni kapitalni trošak (WACC). Za finansiranje investicionih projekata preduzeća po pravilu koriste i sopstvena i pozajmljena sredstva. Razlika između njih je sljedeća:

1. Pozajmljena sredstva ne mijenjaju vlasničku strukturu preduzeća i ne utiču na stratešku kontrolu i operativno upravljanje projektom.

2. Privlačenje pozajmljenih sredstava povećava rizik od neispunjavanja obaveza kompanije, što može dovesti do nelikvidnosti i prijetnje bankrotom.

3. Kamata na kredit se plaća iz oporezive dobiti i na taj način umanjuje poresku osnovicu. Dividende vlasnicima se isplaćuju iz neto dobiti, nakon što su uplaćena sva sredstva, čiji se trošak po zakonu ne može pripisati cijeni proizvoda (usluga), a zadovoljene investicione potrebe preduzeća. Dakle, privlačenje kredita, po pravilu, košta preduzeće manje od finansiranja iz sopstvenih sredstava.

Dakle, korištenje dužničkog kapitala povećava novčani tok i istovremeno povećava rizik ulaganja. Prilikom određivanja cijene kapitala investicionog projekta mora se uzeti u obzir korištenje različitih izvora finansiranja.

Ponderisani prosječni trošak kapitala (prihvatljiva diskontna stopa pri finansiranju investicionog projekta) iz različitih izvora može se dobiti vaganjem cijene različitih izvora kapitala udjelom ovih izvora u ukupnom obimu investicionih resursa.

gdje je r d trošak pozajmljenog kapitala (kamata na zajam), r e je trošak kapitala (prinos koji zahtijevaju dioničari), D je iznos duga, E je iznos kapitala, t je stopa poreza na dobit.

Na primjer, trebali biste odrediti kamatnu stopu za investicijski projekat. Enterprise ABC troši 2040 hiljada rubalja na projekat. sopstvenih sredstava i 21.060 hiljada rubalja. uzima kredit sa 15% godišnje. Stopa poreza na dobit iznosi 30%, prinos na kapital za prethodnu godinu iznosi 8%. Primijenimo indikator ponderirane prosječne cijene kapitala:

Dakle, prihvatljiva stopa prinosa pod ovim uslovima finansiranja iznosi 10,3% godišnje.

Ponderisani prosječni trošak kapitala koriste investitori za procjenu učinka kompanije, uzimajući u obzir rizike svojstvene datoj vrsti poslovanja. Koristi se i za analizu menadžmenta, kada menadžeri donose odluke o pravcu ulaganja u nove aktivnosti ili. u nove projekte. Prihvataju se samo oni projekti koji daju veći prinos od cijene kapitala.

Obračun troškova kapitala kompanije vrši se u nekoliko faza. Prvo, potrebno je utvrditi strukturu uključenog kapitala kompanije. Drugo, potrebno je izračunati trošak svake komponente kapitala kompanije, a zatim se utvrđuje ponderisani prosječni trošak uloženog kapitala.

2. Računovodstveni pristup analizi investicione atraktivnosti preduzeća može koristiti sljedeće indikatore.

2.1. Neto vrijednost imovine (NAV). Bilans stanja kompanije se koristi za izračunavanje NAV-a. Neki investitori ovaj računovodstveni izvještaj mogu smatrati polaznom tačkom za analizu vrijednosti kompanije. Neto imovina preduzeća izračunava se tako što se imovina preduzeća umanji za iznos njegovih obaveza. Pouzdanost informacija sadržanih u bilansu stanja može potvrditi nezavisni revizor.

Međutim, kao što je gore navedeno, informacije sadržane u bilansu stanja možda neće odražavati stvarnu sliku iz sljedećih razloga:

Neka važna sredstva nisu uključena u bilans stanja (žigovi, visokokvalifikovana radna snaga, itd.);

Sredstva se često iskazuju po istorijskoj (nabavnoj) ceni, a ne po stvarnoj ceni.

2.2. Novčani tokovi kompanije. Ovaj pristup procjeni vrijednosti kompanije koristi informacije sadržane u drugom računovodstvenom izvještaju, izvještaju o novčanim tokovima. Glavni indikator ovdje je iznos gotovine koju je kompanija primila iz poslovnih aktivnosti (novčani tok iz poslovanja, CFFO). Neki analitičari također koriste slobodni novčani tok kompanije, koji je CFFO minus troškovi akvizicije i velika renovacija osnovna sredstva.

Da bi odredili vrijednost kompanije, analitičari predviđaju slobodni novčani tok kompanije za nekoliko godina unaprijed. Ove prognozirane vrijednosti se zatim diskontiraju (obično WACC kao diskontna stopa) i izračunava se njihova neto sadašnja vrijednost. Neto sadašnja vrijednost budućih novčanih tokova kompanije, izračunata na ovaj način, smatra se da ukazuje na trenutnu vrijednost kompanije.

Čini se da su tokovi novca koje kompanija generiše objektivniji pokazatelj učinka kompanije u poređenju sa profitom iz sledećih razloga:

Smatra se da je vrijednosti novčanih tokova teže iskriviti (za razliku od profita), iako postoje mogućnosti za manipuliranje novčanim tokovima;

Novčani tokovi su osjetljiviji alat za identifikaciju i analizu problema likvidnosti kompanije.

2.3. Neto profit. Tipično, analitičari koriste neto profit za procjenu učinka kompanije u obliku omjera “zarada po dionici” (EPS). Ovaj koeficijent daje korisne informacije za vlasnike paketa dionica u raznim kompanijama, jer pokazuje koji dio dobiti kompanije dolazi od njihovog bloka. Ponekad zarada daje potpuniju sliku učinka kompanije od novčanih tokova.

2.4. Preostali profit. Preostali profit (ponekad nazvan ekonomskim profitom) je pristup mjerenju performansi kompanije u kojem se neto profit smanjuje za trošak uloženog kapitala (u apsolutnim iznosima).

Pretpostavimo da je kompanija ABC ostvarila profit prije oporezivanja i kamata u iznosu od 250 hiljada dolara za godinu, a da bi ostvarila ovu dobit, kompanija je koristila 2 miliona dolara kapitala. Ponderisani prosječni trošak kapitala (WACC) za kompaniju ABC iznosi 10% godišnje. Tako će rezidualni profit kompanije biti jednak hiljadama dolara.

Važno je napomenuti da je u ovom primjeru korištena zarada prije kamata i poreza jer se uloženi kapital obično sastoji od duga i kapitala. Međutim, ako se koristi neto prihod, tada dužnički kapital treba isključiti iz upotrijebljenog kapitala i koristiti trošak vlasničkog kapitala (povrat na kapital) umjesto WACC.

Korištenje indikatora preostalog profita povezano je s određenim problemima:

Podaci o dobiti i uloženom kapitalu mogu biti namjerno iskrivljeni,

Uloženi kapital može biti potcijenjen ako se sredstva evidentiraju po istorijskom trošku;

Rizici koji su svojstveni investiranju u različita preduzeća i različite sektore privrede nisu uzeti u obzir.

2.5. Računovodstvena stopa povrata (ARR). Ovaj indikator je po ekonomskom sadržaju i metodologiji obračuna sličan statičkom pokazatelju povrata ulaganja za poseban investicioni projekat. Prilikom izračunavanja ARR-a, zarada se dijeli sa uloženim kapitalom, a rezultirajući procenat se upoređuje sa procentom troškova kapitala kompanije.

Dakle, za kompaniju ABC

Problemi koji nastaju prilikom korištenja ARR-a su identični problemima pri korištenju rezidualnog prihoda.

3. Kombinovani pristup analizi investicione atraktivnosti kompanije uzima u obzir sljedeće koeficijente

3.1. Odnos cijene dionice i zarade po dionici (omjer cijene i zarade, PER) je najčešći indikator koji investitori koriste za procjenu vrijednosti kompanije. Ovaj indikator se izračunava tako što se tržišna cijena po dionici podijeli sa zaradom po dionici (EPS).

Na primjer, ako dionice kompanije ABC imaju cijenu od 15 USD po dionici, a vrijednost EPS-a je 3 USD, tada

PER pokazuje period povrata ulaganja u dionice kompanije. Odnosno, PER vrijednost 5 ukazuje da investitor, koji je kupio dionice kompanije po cijeni od 15 dolara, može očekivati ​​da će se troškovi sticanja dionica nadoknaditi u roku od 5 godina. Naravno, u ovim argumentima postoji određena doza konvencije, jer je malo verovatno da će EPS kompanije biti isti tokom 5 godina.

Analitičari često koriste PER za predviđanje buduće cijene dionica kompanije. Da bi se to postiglo, predviđena zarada kompanije po dionici se množi sa trenutnom vrijednošću PER.

Tako, na primer, ako se očekuje da će EPS sledeće godine biti 4 dolara, onda će sa trenutnim PER od 5, cena akcija kompanije biti 20 dolara.

Gornji proračuni pretpostavljaju da će trenutna vrijednost PER ostati nepromijenjena sljedeće godine. Ali ako postoji razlog da se vjeruje drugačije, onda se proračuni mogu promijeniti na sljedeći način.

Pretpostavimo PER vrijednost za kompaniju ABC. PER od 5 je ispod industrijskog prosjeka od 6. Ako se očekuje da će PER kompanije sustići industrijski prosjek, tada predviđena cijena dionice više neće biti 20 dolara, već 24 dolara.

Prilikom procjene efektivnosti ulaganja u akcije potrebno je pažljivo analizirati razloge odstupanja PER vrijednosti određene kompanije od prosjeka industrije.

Ako je PER kompanije ispod industrijskog prosjeka (kao što je bio slučaj u prethodnom primjeru), onda bi razlozi za to mogli biti ili da kompanija zaostaje za ostatkom industrije u smislu svojih osnovnih pokazatelja, ili da je kompanija potcijenjen od strane tržišta i stoga je dobra meta za ulaganje.

Ako je PER kompanije veći od industrijskog prosjeka, objašnjenja za to mogu biti sljedeća: kompanija je ispred ostalih kompanija u branši po svojim osnovnim pokazateljima ili je precijenjena i stoga ulaže u dionice takvih kompanija. kompanija neće donijeti mnogo prihoda.

Prednosti korištenja opisanog indikatora uključuju sljedeće:

Budući da se analiza vrijednosti preduzeća vrši analizom profita, ovaj indikator se može primijeniti na preduzeća koja ne isplaćuju dividende (brzo rastuća preduzeća);

Informacije o cijeni dionica kompanije i zaradi po dionici mogu se lako dobiti iz objavljenih izvještaja;

Prilikom izračunavanja PER, diskontovanje se ne koristi, čime se pojednostavljuje metodologija obračuna;

PER se može koristiti za procjenu vrijednosti kompanija. Da bi se to postiglo, neto profit takve kompanije se množi sa PER vrijednošću sličnih kompanija koje imaju tržišnu kotaciju.

Među nedostacima PER-a treba napomenuti sljedeće:

Upotreba kovanica u proračunima profita će dovesti do izobličenja rezultata analize;

Kompanije obično objavljuju informacije o svojim rezultatima jednom godišnje - nekoliko mjeseci nakon datuma izvještavanja. Ovo može dovesti do toga da PER zasnovan na prošlogodišnjim podacima zastari tokom sledećeg perioda izveštavanja i ne uzima u obzir nedavne promene u finansijskom položaju kompanije;

PER se ne može primijeniti na kompanije koje posluju s gubitkom.

3.2. Omjer tržišne kapitalizacije i prihoda (omjer cijene/prodaje, PSR).Ovaj koeficijent je modifikacija PER i izračunava se kao omjer tržišne kapitalizacije kompanije i prihoda za izvještajnu godinu. Prednost ovog omjera je što je prihod kompanije prilično objektivan pokazatelj koji je teško iskriviti. Međutim, PSR ne uzima u obzir uticaj profitabilnosti kompanije na tržišnu kapitalizaciju. Dvije kompanije sa istim prihodima mogu imati različite profite (ili čak gubitke), a shodno tome će se razlikovati i kapitalizacija.

3.3. Vrijednost preduzeća (EV). U posljednje vrijeme za analizu cijene dionica kompanije sve više koriste vrijednost kompanije umjesto tržišne kapitalizacije. Ovo je zbog sve veće uloge pozajmljenog kapitala kao izvora finansiranja aktivnosti preduzeća, što dovodi do neuporedivosti preduzeća sa istim pokazateljima poslovanja, ali sa različitim nivoima zaduženja. Dakle, pokazatelji izračunati korišćenjem tržišne kapitalizacije kao osnove za vrednovanje preduzeća (PER, PSR, itd.) ne vrednuju cenu akcija preduzeća na osnovu cene akcija drugog preduzeća ili grupe uporedivih kompanija. Da biste dobili uporedive vrijednosti gore opisanih pokazatelja, koristite vrijednost kompanije, izračunatu kao zbir tržišne kapitalizacije običnih i povlašćenih akcija i tržišne vrednosti dužničkih obaveza kompanije.

Lako je uočiti da je od velikog broja postojećih metoda za analizu efektivnosti investicija teško izabrati jednu univerzalnu koja je pogodna za sve kompanije. Svaka od opisanih metoda ima određene prednosti i nedostatke. Prilikom odabira jedne ili druge tehnike potrebno je procijeniti mnoge faktore, a to su: ciljevi analize, dostupnost pouzdanih informacija, specifičnosti poslovanja, kompanije itd. Obično se kompanija ocjenjuje korištenjem nekoliko kriterija.

Procjena investicione atraktivnosti preduzeća je složen proces u kojem matematički proračuni čine jedan od elemenata. Mnogo zavisi od subjektivnih procjena i iskustva analitičara.

Pored navedenih pokazatelja tržišne vrednosti, uzimaju se u obzir i drugi aspekti investicione atraktivnosti preduzeća. To uključuje:

Atraktivnost proizvoda;

Privlačnost osoblja;

Inovativna privlačnost;

Finansijska atraktivnost;

Teritorijalna atraktivnost;

Ekološka atraktivnost;

Društvena privlačnost.

Atraktivnost proizvoda preduzeća za svakog investitora - Ovo svoju konkurentnost na tržištu. Konkurentnost proizvoda je takođe višedimenzionalna komponenta koju čine indikatori, faktori, preduslovi i konačni kriterijumi. Sljedeće su najznačajnije od njih.

Nivo kvaliteta proizvoda - usklađenost sa različitim standardima, dostupnost certifikata kvalitete, pouzdanost, izgledi, „ponašanje“ proizvoda kod potrošača, usklađenost s modom itd. Investitor može biti zainteresovan i za sistem kontrole kvaliteta proizvoda i troškove njegovog rada.

Nivo cijene za proizvode kompanije, njegovu korelaciju sa cijenama konkurenata i cijenama zamjenskih dobara.

Nivo diverzifikacije proizvoda prikazuje sistem koeficijenata koji odražavaju svestranost kompanije . Potencijalnog investitora zanima koje vrste proizvedenih proizvoda su najtraženije na tržištu i kolika je isplativost proizvedenih proizvoda. Stoga se nivo diversifikacije proizvoda smatra jednom od karakteristika njegove investicione atraktivnosti.

Opšti pokazatelj konkurentnosti proizvoda i, shodno tome, njihove investicione atraktivnosti je cijena proizvoda . Budući da se cijena formira kao rezultat interakcije ponude i potražnje, ona posredno izražava konkurentnost upoređivanjem cijene tržišnih proizvoda (ponuda) i prodatih proizvoda (tražnja).

Prilikom procjene investicione atraktivnosti proizvoda preduzeća potrebno je navesti i asortiman proizvoda: njegovu „širinu“, „dubinu“ i „dužinu“. „Širina“ asortimana određena je brojem grupa proizvoda. “Dubina” grupe proizvoda mjeri se brojem različitih proizvoda koje uključuje. „Dužina“ asortimana je povezana sa ukupnom količinom robe koju preduzeće proizvodi. Ovo je broj grupa pomnožen sa brojem proizvoda u svakoj grupi, tj. ovdje je riječ o najvažnijoj karakteristici koja odražava obim aktivnosti preduzeća.

Privlačnost osoblja preduzeće karakterišu tri komponente;

1. Poslovni kvaliteti menadžera i njegovog tima

2. Kvalitet osnovnog osoblja

3. Kvalitet kadrovske obnove uopšte.

Poslovni kvaliteti menadžera i njegovog tima. Mnogi investitori donose odluke o investiranju prvenstveno na osnovu kvaliteta menadžment tima. To je zato što iskustvo i vještine ključnih menadžera značajno utiču on dugoročni razvoj svake kompanije. Ali iz tog razloga investitori i kreditori veliku pažnju poklanjaju proučavanju sposobnosti pojedinačnih menadžera za uspješan rad u datom poslu i kvalitetu izgradnje interne upravljačke strukture, koja treba da osigura maksimalno korištenje resursa tima.

Prilikom proučavanja poslovnih kvaliteta menadžera, investitori obraćaju pažnju na:

Ključni menadžeri;

Upravni odbor;

Nadzorni odbor;

Konsultanti i drugi specijalisti.

Prilikom procene kvaliteta ključnih menadžera uzimaju se u obzir poslovni kvaliteti menadžera i njegovog tima kao što su: razmišljanje menadžera, njegov psihološki karakteristike, kompetentnost, etičke karakteristike, njegov odnos prema poslu, sposobnost odlučivanja, podsticaji itd. Glavni kvaliteti lidera za investitora su kompetentnost i preduzetništvo (sposobnost inovativnog razmišljanja), dok su timovi koordinirano djelovanje dobro odabranih pojedinaca.

Među ključnim menadžerima koji igraju ulogu u zastupanju investitora , uključuju:

Menadžeri donose odluke - predsjednik, direktori, šefovi odjeljenja;

Ključni rukovodioci proizvodnje - rukovodilac proizvodnje, tehnički direktor, itd.;

Menadžeri razvoja itd.

Za investitore je važno da u upravnom odboru ima mjesta za potencijalnog investitora, jer Obično su zainteresovani da imaju kontrolu nad upravljanjem i da utiču na strateški razvoj kompanije.

Postoje slučajevi kada menadžment kompanije radije ne uključuje autsajdere u odbor direktora, ali njihovo iskustvo, veze ili imidž mogu biti od velike koristi kompaniji. U takvim situacijama uobičajeno rješenje je formiranje nadzornog odbora, koji praktično nema zakonsku moć, ali može pružiti značajnu pomoć u razvoju kompanije.

Postoji zabluda o konsultantima da su potrebni samo velikim kompanijama. Ali visoko kvalifikovani stručnjaci imaju priliku da ozbiljno pomognu svakom poslu u specifičnim oblastima kao što su: finansije, poresko planiranje, pravna pitanja itd. Štaviše, konsultanti to mogu učiniti na višem nivou od zaposlenih u kompaniji sa punim radnim vremenom. Upotreba konsultanata može značajno poboljšati imidž kompanije u očima potencijalnih investitora.

Opšti kriterijum investicione atraktivnosti kadrovsko jezgro preduzeća je udio visokokvalifikovanih radnika i specijalista u broju industrijskog proizvodnog osoblja. Prilikom izračunavanja ovog pokazatelja uzima se u obzir i dinamika kadrovskog jezgra preduzeća.

Kvalitet kadrovske obnove uopšte može se izraziti brzinom osvježavanja kadrova. Ovaj indikator odražava kvantitativne trendove promjena u sastavu osoblja.

Inovativna privlačnost- ovo je efekat srednjoročnih i dugoročnih ulaganja u inovacije u preduzeću. Inovativna atraktivnost preduzeća je važna komponenta investicione atraktivnosti preduzeća, budući da mnogi investitori povezuju izglede za investiranje sa inovacijama.

Kada procjenjuju inovativnu atraktivnost, investitori obično , uzeti u obzir prisustvo:

Strategije tehničkog razvoja proizvodnje, osnova svih ostalih inovacija;

Programi finansiranja proizvodnje iz različitih izvora : sopstvena sredstva, državni i opštinski budžeti, bankarski i drugi krediti;

Dosljedna politika korištenja sredstava akumulacije u preduzeću.

Za direktnu procjenu inovativne atraktivnosti potrebno je:

1. Izbor sistema indikatora koji direktno ili indirektno karakterišu inovativnu aktivnost preduzeća.

2. Diferencijalno rangiranje preduzeća na osnovu grupisanja odabranih indikatora i određivanja mjesta njihovim zbirom.

3. Izbor opšteg kriterijuma za ekspresnu analizu. Mogu se predložiti sledeći sistemi indikatora inovativne atraktivnosti preduzeća:

a) struktura osnovnih sredstava:

Odnos akumulacionog fonda i troškova osnovnih sredstava;

Odnos sredstava za istraživanje i razvoj prema trošku osnovnih sredstava;

Odnos strane valute i vrijednosti osnovnih sredstava;

Odnos dugoročnih kredita i pozajmica prema trošku osnovnih sredstava . Prilikom poređenja investicionog potencijala više preduzeća sastavlja se uporedna tabela, a zatim se na osnovu zbira mesta koje je svako preduzeće dobilo, vrši generalna rang lista investicionih potencijala preduzeća.

b) efikasnost korišćenja osnovnih sredstava;

c) izvori tehničkog obnavljanja proizvodnje;

d) učešće u dobiti za tehničko preopremanje preduzeća. Opštim kriterijumom za procenu inovativnog potencijala preduzeća može se smatrati pokazatelj udela sredstava za tehničko preopremanje proizvodnje u neto dobiti. Optimalni nivo ovog indikatora može se smatrati nešto višim od 0,3 Ako je vrijednost indikatora udjela sredstava za tehničko preopremanje proizvodnje u neto dobiti manja od 0,3, preduzeće je u opasnosti.

Finansijska atraktivnost deluje kao centralna komponenta investicione atraktivnosti preduzeća. Za svakog investitora finansijska atraktivnost je u minimiziranju finansijskih troškova i maksimiziranju profita, tj. u dobijanju stabilnog ekonomskog efekta od finansijskih i ekonomskih aktivnosti. Ako je ovaj efekat nestabilan, finansijski rizik je neizbežan prilikom ulaganja.

O indikatorima finansijske atraktivnosti govorilo se gore.

Teritorijalna atraktivnost preduzeća je sistem kriterijuma geoprostornog položaja i razvoja preduzeća koji je povoljan za investitora.

Teritorijalna privlačnost preduzeća za investitora određena je, prvo, makroekonomskim položajem grada ili regije u kojoj se preduzeće nalazi u nacionalnoj i međunarodnoj tržišnoj privredi; i, drugo, mikrogeografska lokacija preduzeća u gradu.

Prilikom procene prvog, investitor uzima u obzir opštu investicionu klimu u regionu:

Društveno-politička stabilnost;

Izgledi za razvoj privrednog regiona;

Nivo razvoja infrastrukture u regionu;

Razvoj sistema beneficija za investitore (organizacija licenci, poreske povlastice, opštinske povlastice itd.)

Mikrogeografski položaj preduzeća takođe ocjenjuje investitor na osnovu nekoliko kriterijuma:

Transportni koeficijent pokazuje blizinu (udaljenost) preduzeća od glavnih transportnih pravaca, dostupnost pristupnih puteva za prevoz robe i zaposlenih u preduzeću;

Koeficijent udaljenosti od centra grada karakteriše blizinu (udaljenost) preduzeća od centra grada, gde su koncentrisane institucije lokalne samouprave, razne uslužne komercijalne organizacije, najrazvijenije komunalne usluge i mreža trgovinskih i društveno-kulturnih usluga;

Cijena zemljišta, koja u velikoj mjeri zavisi od gore navedenih kriterija;

Koeficijent potencijalnog intenziviranja teritorije preduzeća je zasićenost teritorije preduzeća osnovnim sredstvima, što određuje nemogućnost ekstenzivnog i potrebu za intenzivnim korišćenjem njegove industrijske zone pri organizovanju nove proizvodnje;

Udio troškova transporta, nabavke i prodaje u troškovima proizvodnje. Ovaj indikator se može smatrati rezultatom, jer odražava nivo razvijenosti proizvodne saradnje (regionalne, međuregionalne, međunarodne), stabilnost i ritam snabdevanja, izbor ekonomičnih ruta i načina isporuke, kvalitet skladišnih objekata, stepen mehanizacije utovarno-istovarnih operacija itd.

Ekološka atraktivnost preduzeća je višedimenzionalni koncept zbog kompleksne prirode ekoloških problema. Ekološka atraktivnost preduzeća određuje se kroz:

Ekološka atraktivnost prirodnog okruženja preduzeća;

Ekološka atraktivnost proizvedenih proizvoda;

Ekološka atraktivnost proizvoda proizvedenih u preduzeću.

Sve komponente ekološke atraktivnosti regulisane su zakonskim normama i standardima. Ekološki standardi određuju dozvoljeni nivo zagađenja (na primjer, maksimalno dozvoljene emisije). Standardi za proizvode karakteriziraju maksimalne razine štetnih tvari u proizvedenim proizvodima. Tehnološki standardi su ekološke specifikacije za tehnička sredstva, opremu, tehnološke procese itd.

U jednom ili drugom stepenu, atraktivnost životne sredine utiče na druge komponente atraktivnosti ulaganja.

Atraktivnost proizvoda - kvaliteta proizvoda prema ekološkim standardima utiče na obim njihove prodaje.

O inovativnoj atraktivnosti - kroz nivo zaštite životne sredine tehnologije u preduzeću.

O finansijskoj privlačnosti – kazne i plaćanja za kršenje okoliša smanjuju finansijsku privlačnost.

Teritorijalna i socijalna atraktivnost – zagađenje teritorije utiče na teritorijalnu atraktivnost, kao i na socijalne uslove života radnika u susjednim mikrookrugama.

Društvena privlačnost preduzeća- ovo je krajnji kriterijum po kome investitor sudi o stanju u preduzeću u koje će investirati ili već ulaže svoja sredstva. Društvena klima u preduzeću služi kao kriterijum za konkurentnost preduzeća, njegov prestiž za zapošljavanje i njegovu privlačnost za investitore. Prilikom analize društvene klime u preduzeću, pažnja se obraća na karakteristike kao što su:

Uslovi rada

Organizacija i nagrađivanje

Razvoj društvene infrastrukture.

Analiza uzima u obzir društvene pokazatelje ulaganja, koji se zasnivaju na praćenju odstupanja od standardnih ili referentnih vrijednosti.

Obično se uzimaju u obzir sljedeći pokazatelji:

Odstupanje pokazatelja uslova rada od sanitarno-higijenskih standarda - negativne vrijednosti će za sobom povlačiti potrebu za dodatnim ulaganjima;

Odstupanje intenziteta plata proizvoda od prosjeka za industriju ili srodne podsektore. Intenzitet plata se definiše kao udio platnog fonda u cijeni tržišnih proizvoda;

Prosečno odstupanje plate u preduzeću iz minimalne potrošačke korpe u regionu.

Dakle, očigledno je da je investiciona atraktivnost preduzeća kompleksna karakteristika koju čine pojedinačni parametri. Treba napomenuti da nisu svi ovi parametri ekvivalentni. U zavisnosti od situacije, jednoj ili drugoj komponenti investicione atraktivnosti daće se veći značaj.

Prilikom procene investicione atraktivnosti preduzeća uzimaju se u obzir sledeći aspekti: atraktivnost proizvoda preduzeća, kadrovska, inovativna, finansijska, teritorijalna, društvena atraktivnost.

Analiza atraktivnosti proizvoda preduzeća za svakog investitora je njegova konkurentnost na domaćem i stranom tržištu.Konkurentnost proizvoda je višedimenzionalni pokazatelj koji se sastoji od sljedećih faktora:

Analiza nivoa kvaliteta proizvoda - njegova usklađenost sa domaćim i međunarodnim standardima, prisustvo međunarodnih sertifikata kvaliteta proizvoda, pouzdanost, trajnost, usklađenost sa modom itd.;

Analiza nivoa cijena proizvoda, njihove korelacije sa cijenama konkurenata i cijenama zamjenskih dobara;

Analiza stepena diversifikacije, odnosno svestranosti preduzeća, njegove sposobnosti opstanka u uslovima različite profitabilnosti proizvedenih proizvoda.

Opći pokazatelj za analizu konkurentnosti proizvoda i njegove investicione atraktivnosti je cijena. Formira se pod uticajem ponude i potražnje i može posredno izraziti konkurentnost njihovim poređenjem.

Analizu kadrovske atraktivnosti preduzeća karakterišu tri komponente:

Poslovni kvaliteti menadžera i njegovog „tima“;

Kvalitet „kadrovskog jezgra“ (visokokvalifikovani radnici);

Kvalitet osoblja općenito.

Analiza inovativne atraktivnosti preduzeća je efekat srednjoročnih i dugoročnih ulaganja u inovacije u preduzeću. Prilikom analize inovativne atraktivnosti preduzeća, prisustvo:

Strategije tehničkog razvoja proizvodnje kao osnova za sve ostale inovacije;

Programi ulaganja u proizvodnju iz različitih izvora.

Obično se koriste sljedeći pokazatelji: struktura osnovnih sredstava i efikasnost njihovog korištenja, izvori tehničkog obnavljanja proizvodnje, udio dobiti za tehničko preopremanje preduzeća.

Analizu teritorijalne atraktivnosti preduzeća za investitore određuju sljedeći faktori:

Udaljenost preduzeća od glavnih saobraćajnih pravaca, povezivanje grada sa drugim regionima, dostupnost pristupnih puteva za prevoz robe;

Udaljenost preduzeća od centra grada, gdje su koncentrisane institucije lokalne samouprave, vodeće organizacije tržišne infrastrukture itd.;

Cijena zemljišta koja se u velikoj mjeri razlikuje ovisno o gore navedenim kriterijima.

Društvena privlačnost preduzeća određena je socijalnom sigurnošću zaposlenih u ovom preduzeću. Indikatorom društvene privlačnosti preduzeća može se smatrati koeficijent društvene privlačnosti, izračunat kao omjer prosječne plate jednog zaposlenog prema cijeni racionalne potrošačke korpe u regionu.

Analiza finansijske atraktivnosti preduzeća sastoji se od minimiziranja troškova i maksimiziranja profita. Ovo je višekomponentni koncept, koji se sastoji od mnogih indikatora izračunatih na osnovu izvještajnih dokumenata preduzeća.

Indikatori finansijskog položaja preduzeća su najznačajniji za investitore .

U procjeni finansijske atraktivnosti preduzeća razlikuju se sljedeće faze:

Prva faza uključuje rad sa izvještajnim dokumentima kao što su bilans stanja i bilans uspjeha. Na osnovu njih se izračunavaju indikatori koji karakterišu različite aspekte finansijske atraktivnosti;

Druga faza je metodološka. Sastoji se od grupisanja indikatora prema opštim kriterijumima. Predlaže se pet glavnih pravaca za analizu finansijske pozicije preduzeća:

1) imovinska struktura;

2) pokazatelje likvidnosti;

3) pokazatelje dugoročne finansijske stabilnosti;

4) pokazatelje poslovne aktivnosti;

5) pokazatelje profitabilnosti;

Treća faza ocjenjivanja sastoji se iz dva dijela:

1) izračunavanje ukupnih koeficijenata odstupanja vrednosti svakog upoređenog indikatora od referentne vrednosti;

2) utvrđivanje klase kreditne sposobnosti dužnika.

Dakle, prilikom procene finansijske atraktivnosti preduzeća koriste se indikatori kao što su profitabilnost preduzeća, likvidnost sredstava i finansijska stabilnost.

Procjena trenutnog stanja mora početi analizom imovinskog stanja preduzeća, koje karakteriše sastav i stanje imovine. Kada se govori o analizi imovinskog stanja, treba imati u vidu ne samo materijalne karakteristike, već i novčanu vrednost, što omogućava da se proceni optimalnost, mogućnost i svrsishodnost ulaganja finansijskih rezultata u imovinu preduzeća. Imovina i finansijski položaj preduzeća predstavljaju dve strane ekonomskog potencijala koje su usko povezane.

Analiza strukture imovine vrši se na osnovu uporednog analitičkog bilansa, koji uključuje i vertikalnu i horizontalnu analizu. Struktura vrednosti imovine daje opštu predstavu o finansijskom stanju preduzeća. Prikazuje udio svakog elementa u imovini i omjer pozajmljenih i vlasničkih sredstava koji ih pokrivaju u pasivi. Upoređujući strukturne promjene u aktivi i pasivi, može se izvesti zaključak iz kojih izvora su uglavnom pristizala nova sredstva i u koja su sredstva ta nova sredstva uložena.

Analiza likvidnosti bilansa stanja. Najvažniji pokazatelj finansijskog položaja preduzeća je procena njegove solventnosti, koja se podrazumeva kao sposobnost preduzeća da blagovremeno i u potpunosti izvrši plaćanja po kratkoročnim obavezama prema ugovornim stranama.

Sposobnost preduzeća da brzo oslobodi iz privrednog prometa sredstva neophodna za normalne finansijske i ekonomske aktivnosti i otplatu svojih tekućih (kratkoročnih) obaveza naziva se likvidnost. Štaviše, likvidnost se može razmatrati i u ovom trenutku iu budućnosti.

Likvidnost sredstva se shvata kao njegova sposobnost da se transformiše u gotovinu, a stepen likvidnosti je određen dužinom vremenskog perioda tokom kojeg se ova transformacija može izvršiti. Što je period kraći, to je veća likvidnost ove vrste imovine.

Kada govorimo o likvidnosti preduzeća, mislimo na to da ono ima obrtna sredstva u iznosu koji je teoretski dovoljan da izmiri svoje obaveze.

Glavni znak likvidnosti je formalni višak (u vrijednosti) obrtne imovine nad kratkoročnim obavezama. Što je ovaj višak veći, to je finansijsko stanje preduzeća povoljnije u pogledu likvidnosti. Ako vrijednost obrtne imovine nije dovoljno velika u odnosu na kratkoročne obaveze, trenutna pozicija preduzeća je nestabilna i može doći do situacije kada ono nema dovoljno gotovine da plati svoje obaveze.

Likvidnost preduzeća najpotpunije karakteriše poređenje imovine jednog ili drugog nivoa likvidnosti sa obavezama jednog ili drugog stepena likvidnosti.

Sva imovina preduzeća je grupisana u zavisnosti od stepena likvidnosti, odnosno brzine konverzije u gotovinu, i raspoređena je u opadajućem redosledu likvidnosti, a obaveze - prema stepenu hitnosti njihove otplate i raspoređena je u rastućem red dospijeća

A 1. Najlikvidnija imovina - ovo uključuje sve novčane stavke preduzeća i kratkoročna finansijska ulaganja (hartije od vrednosti).

A 1 = stranica 250 + stranica 260.

A 2. Brzo ostvariva imovina su potraživanja, za koja se isplate očekuju u roku od 12 mjeseci nakon izvještajnog datuma: A 2 = red 240.

A3. Sredstva koja se sporo prodaju su stavke u odjeljku 2 bilansne imovine, uključujući zalihe, PDV, potraživanja (... nakon 12 mjeseci) i ostala obrtna sredstva. A3 = stranica 210 + stranica 220 + stranica 230 + stranica 270. Teško prodava imovina – stavke u odeljku 1 bilansne imovine – dugotrajna imovina.

A 4. Dugotrajna imovina = strana 190.

Obaveze bilansa stanja grupisane su prema stepenu hitnosti njihovog plaćanja.

P1. Najhitnije obaveze - uključuju obaveze prema dobavljačima: P 1 = red 620.

P2. Kratkoročne obaveze su kratkoročno pozajmljena sredstva, dug prema učesnicima za isplatu prihoda, ostale kratkoročne obaveze: P 2 = red 610 + red 630 + red 660.

P3. Dugoročne obaveze su stavke bilansa stanja koje se odnose na odeljke 4 i 5, tj. dugoročni krediti i pozajmljena sredstva, kao i odgođeni prihodi, rezerve za predstojeće troškove i plaćanja: P3 = red 590 + red 640 + red 650.

P4. Stalne, odnosno stabilne obaveze su stavke u odeljku 3 bilansa stanja Kapital i rezerve. Ako organizacija ima gubitke, onda se oni oduzimaju: P4 = str.490.

Bilans stanja je apsolutno likvidan ako za svaku grupu obaveza postoji odgovarajuća pokrivenost imovinom, odnosno preduzeće je u mogućnosti da bez značajnijih poteškoća izmiruje svoje obaveze. Nedostatak imovine različitog stepena likvidnosti ukazuje na moguće komplikacije u ispunjavanju obaveza. Uslovi likvidnosti se mogu predstaviti na sljedeći način:

A1 P1, A2 P2, A3 P3, A4 P4.

Ispunjenje četvrte nejednakosti je neophodno ako su prve tri zadovoljene, jer A1+A2+A3+A4=P1+P2+P3+P4.

Teoretski, to znači da preduzeće održava minimalni nivo finansijske stabilnosti – ima sopstveni obrtni kapital (P4-A4)>0.

U slučaju kada jedna ili više nejednakosti sistema imaju suprotan predznak od onog koji je fiksiran u optimalnoj verziji, likvidnost bilansa stanja se u većoj ili manjoj mjeri razlikuje od apsolutne vrijednosti. Po pravilu se nedostatak visokolikvidnih sredstava nadoknađuje manje likvidnim.

Ova naknada je samo obračunske prirode, jer u realnoj situaciji plaćanja manje likvidna sredstva ne mogu zamijeniti likvidnija.

Bilans stanja apsolutno nije likvidan, preduzeće nije solventno ako postoji odnos suprotan apsolutnoj likvidnosti:

A1 P1, A2 P2, A3 P3, A4 P4.

Ovo stanje karakteriše nedostatak sopstvenog obrtnog kapitala preduzeća i nemogućnost da izmiruje tekuće obaveze bez prodaje dugotrajne imovine.

Analiza likvidnosti bilansa stanja izvršena prema gore navedenoj šemi je približna. Detaljnija analiza solventnosti korišćenjem finansijskih pokazatelja.

Najvažniji pokazatelj finansijskog položaja preduzeća je procena njegove solventnosti, koja se podrazumeva kao sposobnost preduzeća da blagovremeno i u potpunosti izvrši plaćanja po kratkoročnim obavezama prema ugovornim stranama.

Solventnost znači da preduzeće ima gotovinu i gotovinske ekvivalente dovoljne da plati obaveze koje zahtevaju trenutnu otplatu. Dakle, glavni znakovi solventnosti su:

Dostupnost dovoljnih sredstava na tekućem računu;

Nema dospjelih obaveza.

Za opštu ocjenu likvidnosti i solventnosti preduzeća koriste se posebni analitički koeficijenti. Koeficijenti likvidnosti odražavaju gotovinsku poziciju preduzeća i određuju njegovu sposobnost da upravlja obrtnim kapitalom, odnosno da u pravo vreme brzo konvertuje sredstva u gotovinu radi otplate tekućih obaveza.

U stranoj i domaćoj literaturi koriste se tri ključna pokazatelja pasive u zavisnosti od brzine prodaje pojedinih vrsta imovine: koeficijent likvidnosti ili stepen pokrivenosti tekuće apsolutne likvidnosti imovinskim fondovima, koeficijent brze likvidnosti i koeficijent tekuće likvidnosti ( ili omjer pokrivenosti). Sva tri indikatora mjere odnos obrtne imovine kompanije i njenog kratkoročnog duga. Prvi koeficijent uzima u obzir najlikvidnija obrtna sredstva - gotovina i kratkoročna finansijska ulaganja; u drugom im se dodaju potraživanja, au trećem se dodaju zalihe, odnosno izračunavanje koeficijenta tekuće likvidnosti je praktično obračun cjelokupnog iznosa obrtnih sredstava po rublji kratkoročnog duga. Ovaj indikator je prihvaćen kao zvanični kriterijum za nelikvidnost preduzeća.

Analiza nam omogućava da identifikujemo solventnost preduzeća, što je jedno od kvantitativnih merila investicione atraktivnosti. Da bi se okarakterisala solventnost preduzeća, usvojen je niz koeficijenata.

Trenutni koeficijent pokazuje da li kompanija ima dovoljno sredstava koja može iskoristiti za otplatu svojih kratkoročnih obaveza tokom godine. Ovo je glavni pokazatelj solventnosti preduzeća. Koeficijent tekuće likvidnosti određen je formulom (1.1):

Ktl = (A1 + A2 + A3) / (P1 + P2) (1.1)

U svjetskoj praksi vrijednost ovog koeficijenta bi trebala biti u rasponu od 1-2. Naravno, postoje okolnosti u kojima vrijednost ovog pokazatelja može biti veća, međutim, ako je koeficijent tekuće likvidnosti veći od 2-3, to, po pravilu, ukazuje na neracionalno korištenje sredstava preduzeća. Vrijednost koeficijenta tekuće likvidnosti ispod jedan ukazuje na nelikvidnost preduzeća.

Koeficijent brze likvidnosti ili koeficijent „kritične procjene“ pokazuje koliko likvidna sredstva preduzeća pokrivaju njegov kratkoročni dug. Koeficijent brze likvidnosti određuje se formulom (1.2):

Kbl = (A1 + A2) / (P1 + P2) (1,2)

Likvidna sredstva preduzeća obuhvataju svu obrtnu imovinu preduzeća, sa izuzetkom zaliha. Ovaj indikator određuje koji se dio obaveza prema dobavljačima može otplatiti korištenjem najlikvidnijih sredstava, odnosno pokazuje koji dio kratkoročnih obaveza preduzeća može biti odmah otplaćen sredstvima na različitim računima, kratkoročnim hartijama od vrijednosti, kao i prihodima od namirenja. Preporučena vrijednost ovog indikatora je od 0,7-0,8 do 1,5.

Apsolutni koeficijent likvidnosti pokazuje koliko dugovanja kompanija može odmah otplatiti. Koeficijent apsolutne likvidnosti izračunava se pomoću formule (1.3):

Cal = A1 / (P1 + P2) (1.3)

Vrijednost ovog indikatora ne bi trebala pasti ispod 0,2.

Dakle, investiciona atraktivnost preduzeća direktno zavisi od likvidnosti njegovog bilansa stanja, a da bi se povećala njegova investiciona atraktivnost, preduzeće mora težiti apsolutnoj likvidnosti i solventnosti.

Finansijska stabilnost preduzeća određuje dugoročnu (za razliku od likvidnosti) stabilnost preduzeća. Povezuje se sa zavisnošću od kreditora i investitora, odnosno sa odnosom „vlasnički kapital – pozajmljena sredstva“. Prisustvo značajnih obaveza koje nisu u potpunosti pokrivene sopstvenim likvidnim kapitalom stvara preduslove za stečaj ukoliko veliki poverioci zahtevaju povraćaj svojih sredstava. Ali u isto vrijeme, ulaganje pozajmljenih sredstava može značajno povećati povrat na kapital. Stoga, prilikom analize finansijske stabilnosti, treba uzeti u obzir sistem indikatora koji odražavaju rizik i profitabilnost preduzeća u budućnosti.

Finansijski stabilan privredni subjekat je onaj koji sopstvenim sredstvima pokriva ulaganja u sredstva (osnovna sredstva, nematerijalna imovina, obrtna sredstva), ne dozvoljava neopravdana potraživanja i obaveze i svoje obaveze izmiruje na vreme.

Zadatak analize finansijske stabilnosti je da proceni veličinu i strukturu imovine i obaveza. Ovo je neophodno da bi se odgovorilo na pitanja: koliko je preduzeće nezavisno sa finansijske tačke gledišta, da li se stepen te nezavisnosti povećava ili smanjuje, da li stanje njegove imovine i obaveza ispunjava uslove finansijske i ekonomske aktivnosti? Indikatori koji karakterišu nezavisnost za svaki element imovine i za imovinu u celini omogućavaju da se izmeri da li je analizirano preduzeće dovoljno stabilno.

Glavni indikator evaluacije je obim prodaje i profit. U ovom slučaju, najefikasniji je omjer kada je stopa promjene knjigovodstvene dobiti veća od stope promjene prihoda od prodaje, a ova druga je veća od stope promjene osnovnog kapitala, tj.

TR(PB) > TR(V) > TR(OK) > 100%;

Ova zavisnost znači da:

Povećava se ekonomski potencijal preduzeća;

Obim prodaje raste brže;

Profit raste bržim tempom.

Za implementaciju drugog pravca mogu se izračunati: proizvodnja, kapitalna produktivnost, obrt zaliha, trajanje radnog ciklusa i avansni obrt kapitala.

Opšti pokazatelji uključuju pokazatelj produktivnosti resursa i koeficijent održivosti ekonomskog rasta.